费用激增增收不增利 绿联科技的3C周边生意强敌环伺面临瓶颈

　　近日，主要研发、生产、销售扩展坞、集线器、高清线、音频线等3C周边产品的深圳市绿联科技股份有限公司(下称“绿联科技”)回复了交易所的第二轮问询，更新了招股书，其创业板上市的进程又往前推进了一步。

　　相较于第一轮问询的17个问题，第二次问询，交易所仅提出了7个大问题；不过其中的“成品采购”、“毛利率”以及“员工持股平台”等相关问题交易所在2次问询中都有提及。绿联科技也对相关问题逐一进行答复，以打消交易所对“成品采购价格公允性”的质疑。

　　需要一提的是，无论是扩展坞、集线器抑或是高清线、音频线乃至于充电器、充电线，这些3C周边都是耐用品。随着消费电子产品的普及，消费者多多少少都已拥有相关的产品。绿联科技所在的3C周边市场已是个存量竞争的市场，同时还存在如安克创新(300866.SZ)、联想、宏基、品胜等竞争对手。

　　在激烈的竞争之下，绿联科技为了保持收入的稳定增长，企业的期间费用率增长明显，这使得公司在毛利率保持稳定的情况下依旧增收难增利。在解答交易所质疑的同时，绿联科技又要如何保持收入与利润同步增长，以此获得广大投资人的青睐呢？

　　成品采购遭遇两轮问询

　　绿联科技成立于2012年，由张清森、陈俊灵共同设立。自成立以来，就专注于3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售；产品主要涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。包括扩展坞、集线器等传输类产品；高清线、音频线、音视频转换器等音视频类产品；充电器、充电线、移动电源等充电类产品；手机平板支架、保护壳、保护膜等移动周边类产品；以及私有云存储、磁盘阵列存储柜、移动硬盘盒等存储类。

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　　最近几年，公司的收入保持了较稳定的增长，由2019年的20.45亿元增长到了2021年的34.46亿元，年均复合增速达29.80%。

　　不过，虽然绿联科技传输类、音视频类等品类产品的年销量超过千万件，但自产率却并不高；2019-2022年上半年期间，其外协产品采购成本在主营业务成本中的占比最低时也有56.02%。

　　销售的产品大量依赖采购外协产品，这令外界担忧其对供应商是否存在过度依赖，公司也坦承：若供应商出现停工，或与本公司合作发生摩擦导致双方合作关系提前终止，而公司也未能及时更换合适的供应商，则可能出现产品供应延迟的情况，从而对公司经营业绩和财务状况造成不利影响。这一情况也引发了交易所的关注，对外协厂商与公司是否有关联、采购价格是否公允、外协厂商是否有技术、是否会有专利纠纷等方面进行了问询。

　　其实，相较于交易所提到的问题，投资者以及消费者或许更关注绿联科技成品采购模式下的品控问题。据绿联科技招股书披露，2019-2022年上半年期间，公司就出现了5起产品抽查不合格而被迫召回的情况；交易所在第一轮问询中，也对产品安全相关的问题提出了质疑。此外，在黑猫投诉以及京东、天猫评论区，也都存在一些关于绿联科技产品质量相关的反馈。

　　业绩增长面临压力

　　据绿联科技披露，为了保持收入稳定增长，公司积极开拓销售渠道。虽然到目前为止，公司的销售仍以线上为主，但线上销售收入在当期公司总收入中的占比已由2019年的82.41%下降到了2022年上半年的77.04%。同时，公司也积极开拓境内境外市场，2022年上半年境内市场为公司贡献了53.33%，与境外市场不相伯仲。

　　在境内市场，京东(JD.US)是绿联科技的重要销售渠道，2019-2022年上半年期间，京东也均是绿联科技的第一大客户。不过，在京东APP搜索绿联科技的各个品类产品，并查看热卖榜的话，发现除视频线、磁盘盒外，其他品类如分线器、拓展坞、充电器等产品都存在包括品胜、安克、联想、宏基等在内的诸多竞争对手。

　　其实，3C周边市场，除了玩家众多外，市场也已逐渐饱和。无论是分线器、拓展坞、充电器、视频线、磁盘盒，这些产品都是耐用品，除非遗失、损坏或者出现不适配的情况，否则消费者二次消费的意愿不强。此外，配件在消费者购买PC、电脑时有些商家还会赠送，这无疑会进一步压缩消费者购买的意愿。因此，经过多年的发展，3C周边市场已进入存量竞争时代。

　　绿联科技披露的公司发展历程，也一定程度反映了市场格局的变化。据绿联科技披露，公司自2012年成立以来，经历了三个发展阶段：第一阶段，公司积极拓展“线上+线下”、“境内+境外”市场；第二阶段，公司完善产品矩阵，增加研发提升用户口碑和品牌竞争力；第三阶段，公司开发了私有云存储、无线耳机、充电续航等新产品，并在公司品牌宣传等方面做努力。

　　不过即使如此，绿联科技的收入增速还是出现了放缓的迹象，与2020年超过30%的收入增长相比，2021年同比增长了25.88%。据披露，第三、第四季度销售旺季的收入一般在当年总收入中的占比超过56%，以此预估，2022年绿联科技的总收入或将在41亿元附近，较2021年相比增长18%。

　　当然，在逐渐饱和的3C周边市场中，收入增速放缓是行业性的问题，主要可比公司安克创新自2021年开始收入增速也明显放缓。2020年、2021年、2022年前三季度，安克创新收入同比增长率分别为40.54%、34.35%、13.19%。

　　为了应对这种情况，无论是安克创新还是绿联科技，都加大了在销售、研发等方面的费用投入。如安克创新，2019年的研发费用还仅有3.94亿元，在当期收入中的占比为5.92%；而到了2022年前三季度，研发费用达到了6.99亿元，当期收入占比为7.33%。

　　绿联科技的期间费用率增长也十分明显。2019年，减去计入销售费用中的2.86亿元运费后，期间费用率为22.51%；而随着公司销售、研发支出的持续增加，到2022上半年，期间费用率已达到了28.05%。这也是2021年公司毛利率没有明显变化、收入同比增长25.88%的情况下，净利润却低于上年的原因。。

　　收入增速放缓也影响到了绿联科技的生产规划，在销售旺季来临前的2022年上半年，绿联科技的存货账面余额仅为6.54亿元，较2021年末的7.26亿元减少了近10%。为了消化库存商品，2022年上半年，绿联科技也减少了各个品类产品的生产，使得当期各个品类产品的产销率都超过了100%，其中存储类产品的产销率更是高达114.28%。

　　不过即使如此，2022年上半年，绿联科技还是计提了2752.75万元的存货跌价准备。而在2019年-2021年，公司计提的存货跌价准备分别为866.92万元、1092.19万元以及3277.24万元。

　　此次IPO，绿联科技拟募资提升公司的研发、仓储能力并建设总部运营中心提升品牌能力，以此降低管理成本，帮助企业走出增长瓶颈；此外，绿联科技还拟募集4.5亿元用于补充流动资金，在15.04亿元的总募资计划中的占比接近30%。

　　需要指出的是，2019-2022年上半年期间，绿联科技合计进行了4亿元的利润分配，与4.5亿元的补充流动资金募资规模相差不大。而以绿联科技发行10%的股份计算，首发后，绿联科技的市值将超过150亿元。

　　不过，自2022年开始到11月上旬，安克创新的股价已接近腰斩，市值仅在240亿元附近。而2021年安克创新的收入是绿联科技的3.6倍，净利润为3.2倍。这样看来，若绿联科技不能打破增长瓶颈、提高盈利水平，其百亿市值并不便宜