上半年净利近百亿，硅料巨头为何“叫好不叫座”？

21世纪经济报道见习记者费心懿 上海报道

8月3日，硅料龙头大全能源（688303.SH）正式交出上半年的业绩成绩单，引得业内惊叹硅料的“钞能力”之强。

中报行情的释放将硅料巨头们送到光伏赛道的第一盏“高光灯”下。

预增公告密集披露的关口，7月5日，硅料四巨头齐站上风口。

通威股份（600438.SH）凭借上半年净利润翻三倍的业绩豪取市场眼球，市值一度登上3000亿元。

同日，大全能源、新特能源（1799.HK）、协鑫科技（3800.HK）的股价也在市场连日的追捧下一齐站上年内股价高点。

不过，随之而来的是，供应链涨价遭到同行“炮轰”。中报高增长的靴子落地后，股价集体下滑也成为近期硅料龙头难掩的落寞时刻。

业绩“叫好”

根据财报，上半年大全能源实现营业收入163.40亿元，较上年同期增加262.16%；实现归属于上市公司股东净利润95.25亿元，同比增长340.81%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润95.29亿元，同比增长342.13%。其中，二季度实现归属于上市公司股东净利润52.13亿元，同比增长230.19%。

值得一提的是，2021年，大全能源归属于上市公司股东的净利润为57.24亿元。这也意味着，仅今年二季度，大全能源就赚到了接近去年全年的净利润份额。

在硅料高溢价的这两年，硅料巨头的利润丰厚，量价齐升是舞台主旋律。

2020年、2021年和2022年上半年，大全能源营收的同比增长分别为92.25%、132.23%和262.16%，而同期其归属于上市公司股东的净利润同比大增，分别达322.34%、448.56%和340.81%。

2022年上半年，该公司产销两旺。国内多晶硅产量约36.5万吨，公司对应期间的多晶硅产量为6.67万吨，占国内多晶硅产量的18.3%，实现销量7.64万吨。目前，该公司拥有10.5万吨/年的高纯多晶硅产能。

该公司表示，2022年1至6月硅料市场持续紧俏、供需紧张，导致销售价格比去年同期同比上涨101.91%。此外，公司三期B阶段项目于年初达产，新产能释放带动上半年销量同比增长79.59%，因此收入较去年同期大幅增加。

2022年上半年，该公司研发投入合计3.35亿元，较去年同期增长160.11%。“系公司重视研发并围绕单晶料和N型硅料产品持续加大投入，以确保公司的核心竞争优势。”大全能源在公告中解释研发投入大幅增长。

同期，该公司最大客户的销售占比为31.40%，前五大客户的销售占比为74.40%，集中度较高。

此外，今年6月底，大全能源的110亿元定增落地，获多家公募基金均大手笔参与，意在投资生产高质量多晶硅，以满足光伏产业快速增长及光伏电池技术变革升级的需求，缓解市场供需不平衡的矛盾。

其中，兴证全球基金获配24.02亿元，为19家获配机构金额之首，紧随其后的财通基金、国泰君安资管、诺德基金，分别获配14.7亿元、8.19亿元、5.35亿元。此外，入围的还有南方基金、华夏基金以及东方阿尔法基金等。

股价“不叫座”

不可否认的是，近两年硅料溢价让龙头大赚一笔，成为产业链最亮眼的一环。

自2021年以来，太阳能级多晶硅价格涨势凶猛。从2021年年初的8.76万元/吨一路攀升至目前的超30万元/吨的价格，涨幅超过242%。

而对硅料环节在今年上半年表现的期待也一度成为市场炒作的卖点。自大盘4月27日触底之后，光伏板块就启动了股价飞涨的态势，硅料更是顺势成为这块美味的蛋糕上那颗诱人的樱桃。

早在中报预告期间，硅料巨头们净利润的高增长就已赢得不少券商“超市场预期”的评价。

此前，通威股份业绩预告显示，上半年实现归属于上市公司股东的净利润120亿元至125亿元，同比增长304.62%至321.48%。仅是半年的利润，已超其去年全年82.08亿元的净利润。

超出市场预期的绩优表现也将通威股份的市值一度推上三千亿的关口。不过，通威股份并没能够在三千亿市值站稳脚跟。

随着光伏股中报预告阶段的“靴子”落地，市场对硅料环节的市场情绪回落。

不到一个月的时间，通威股份就从7月5日的3000亿元市值的高光时刻，落回2237亿元的最新市值，跌去近三成。股价同样回落的还有大全能源、协鑫科技和新特能源。

今年以来，根据中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业分会”）公布的报价显示，多晶硅料已有二十五周上涨。而少有的几次“止涨”竟是由于供不应求导致的“无料可签”。

上下游供需错配，价格高企等内部矛盾尚未化解，供不应求的供应环境引得业内人士频频公开发声呼吁理性。

在近期由中国光伏行业协会举办的一场年中会议上，协会理事长、阳光电源董事长曹仁贤认为，当前光伏产业链面临多重挑战，首先就在于供应链协调发展问题突出，“主要体现在供应链各环节扩张周期不匹配、产能不匹配，导致下游厂商和电站开发、开工率大幅降低。”

不过，据悉，面对供应链价格持续上涨，工信部已牵头有关部门协调该问题，目前正在进展中。

在吃到“供不应求”带来的价格红利后，硅料龙头对此的态度亦是审慎的。

例如，大全能源在中报中指出，“如果多晶硅行业未来短期内产能大幅增加导致行业竞争加剧或下游需求萎缩，则可能导致多晶硅供需关系失衡，多晶硅价格存在进一步下降的风险，公司业绩存在下滑风险。”

尽管在资本市场“失宠”，但回到制造端的视角，“下半年硅料价格下滑”的期盼落空之后，高企的价格何时见顶依旧是焦点。

硅业分会判断，到9月份国内多晶硅企业检修基本结束，加之大量扩产产能爬坡增量释放，初步预计当月产量将在8月份历史高点的基础上再创新高。

“到时，硅片开工率将因原料供应增加及利润空间可观等因素得到一定幅度提升，直到下游需求转弱导致硅片端开工率下滑，届时硅料市场供需格局再随之逐步扭转。”硅业分会指出。